有关美国与伊朗可能恢复会谈的消息，短期内为市场情绪带来一定缓解，油价也随之有所回落。但这并不意味着霍尔木兹海峡的局势已趋于缓和。路透社报道称，在新的封锁框架下，美军已令6艘商船掉头，而海峡整体通行量仍明显低于战前水平。简而言之，表面上情绪趋于平静，但现货市场的基本面依然偏紧。

霍尔木兹海峡之所以牵动全局，正在于它是全球最关键的能源咽喉要道之一。根据美国能源信息署的数据，2025年上半年，经由该海峡运输的石油约为2090万桶/日。对亚洲市场而言，更重要的是，通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中，大约89%流向亚洲，其中中国、印度、日本和韩国合计占这些流量的74%。换句话说，一旦霍尔木兹海峡趋紧，亚洲往往最先、也最明显地感受到冲击。

表1. 经霍尔木兹海峡运输的原油、凝析油及石油产品数量（2020年 — 2025年上半年）

单位：百万桶/日

资料来源：美国能源信息署，基于 Vortexa 油轮跟踪数据分析。

注：LNG = 液化天然气；1H25 = 2025年上半年。

另一个重要但并不广为人知的事实是，替代路线的能力远不足以完全替代霍尔木兹海峡。美国能源信息署估计，沙特东西管道与阿联酋阿布扎比管道合计仅能分流约470万桶/日的运量，而伊朗的实际绕行能力仅约30万桶/日。与霍尔木兹海峡正常通行量逾2000万桶/日相比，现有替代能力明显不足。因此，即便部分货物得以改道，市场仍难以摆脱这一重大结构性瓶颈。

问题已不再只是运输成本或市场情绪。美国能源信息署在4月发布的《短期能源展望》中指出，自2月28日以来，霍尔木兹海峡对航运流量而言实际上已接近关闭状态。该机构还估计，严重依赖这条航线的产油国 — 包括伊拉克、沙特阿拉伯、科威特、阿联酋、卡塔尔和巴林 — 3月减产量约为750万桶/日，4月预计进一步升至910万桶/日。这一数字尤为关键，因为它表明这场扰动已从物流层面的延误，演变为切实的产量损失。

表2. 与霍尔木兹海峡关闭相关的原油生产扰动估算（单位：千桶/日）

另一个容易被忽视的关键点是：即便紧张局势有所降温，市场也难以迅速恢复正常。美国能源信息署表示，在其油价展望中仍保留了风险溢价，因为即便霍尔木兹海峡的运输逐步恢复，市场仍需应对油轮积压、航线调整以及扰动再度出现的风险。该机构还预计，减产量要到2026年下半年末才有望恢复至接近冲突前的水平。这意味着，地缘政治风险溢价并非短期内即可消散。

进一步印证上述判断的是，国际能源署已将此次事件定性为有史以来规模最大的石油供应冲击，并估计此次冲突已导致全球石油供应减少约150万桶/日。与此同时，国际能源署将其对2026年石油需求的预测，从此前预计的增长64万桶/日，大幅下调至下降8万桶/日。供需两端的双重压力尤为值得关注：当前市场不仅面临供给侧冲击，也已出现价格高企引发的需求抑制迹象。

从更广泛的宏观角度来看，国际货币基金组织也提出了若冲突持续更久时可能出现的更严峻下行情景。在其不利情景下，国际货币基金组织假设自2026年第二季度起，油价相对于2026年1月基准水平上涨80%，对应2026年石油现货均价约为100美元/桶；同时，欧洲和亚洲的天然气价格将较基准上涨160%。在更严重的情景下，国际货币基金组织认为，2026年油价可能升至约110美元/桶，2027年升至约125美元/桶，而欧洲和亚洲天然气价格在同一时期可能上涨200%。这些情景设定表明，主要国际机构并未将此视为一个简单的短期事件，而是将其视为一种可能外溢至通胀、经济增长以及工业成本的深层冲击。

这对亚洲化工品和聚氨酯市场意味着什么？

在这样的背景下，对于亚洲化工品和聚氨酯市场而言，核心在于：会谈消息趋于缓和，并不意味着成本基本面也会随之转弱。即便眼前的恐慌情绪已有所降温，与霍尔木兹海峡相关的能源、物流和替代成本风险并未真正消散。因此，当前的问题已不再是地缘政治是否还能每天继续推高聚醚价格，而是眼下这轮回调在上游成本支撑重新显现之前，是否仍有进一步延续的空间。

图1. 华东软泡聚醚价格自近期高位有所回落，但仍明显高于1月至2月的基础水平

中国软泡聚醚市场已经呈现出这种特征。PUdaily 的图表显示，华东现货价格从1~2月的8000元/吨的低位，一路上涨至3月下旬和4月上旬的超过14000元/吨，随后在近几日开始小幅走低。这表明，前期由恐慌驱动的急涨行情正在失去动能，市场已开始进入调整阶段。然而，由于当前价格水平仍明显高于1月至2月的基础区间，同时更广泛的基本面变化也尚未完全恢复正常，因此这一轮调整应被解读为高位整理，而非全面转熊的信号。

这一判断在整体上仍与上游成本信号相互印证，但天平已开始悄然倾斜。此前，环氧丙烷价格的坚挺尚能有效抑制更深幅的回调；然而最新市场数据显示，华东环氧丙烷现货报价已降至12,150–12,500元/吨，单日下跌1,025元。这一跌幅不容忽视——它意味着此前支撑聚醚价格的成本端压力，已开始随市场情绪的走软而有所松动。换言之，市场当前面临的困境已不仅仅是需求支撑有限、难以维系高价，上游端也开始释放出一定的下行空间。

若当前局势持续降温、市场消息面继续指向谈判而非再度升级，聚醚多元醇在近期——尤其是本周——或将继续以相对有序的方式走低。整体走势仍更接近于从高位的可控性回归，而非急剧崩盘，原因在于替代成本仍高于前期基础水平，霍尔木兹海峡的实物风险也尚未完全消散。但与前一阶段相比，疲弱的需求支撑似乎越来越难以独力托住高位价格。

在这样的市场环境下，最值得关注的信号往往不是周度行情所指向的方向，而是这轮调整在日度层面呈现出的具体形态：价格究竟是持续缓慢下滑、在新的区间企稳，还是在成本支撑重新成为焦点后止跌回稳。这也往往正是紧密跟踪日常市场动态比泛泛依赖大方向判断更具参考价值的时刻。

参考资料

1. 路透社：《美军称，作为霍尔木兹海峡封锁的一部分，已有六艘船只被迫掉头》。
2. 路透社：《市场预期美伊会谈可能恢复，油价连续第二天下跌》。
3. 路透社：《数据显示，美方实施封锁首日，霍尔木兹海峡交通受影响有限》。
4. 路透社：《尽管港口封锁持续，美伊本周仍可能恢复会谈》。
5. 美国能源信息署：《全球石油运输咽喉要道分析》。
6. 美国能源信息署：《短期能源展望》。
7. 路透社：《国际能源署警告，伊朗战争引发的油市冲击将削减供应并抑制需求》。
8. 国际货币基金组织：《全球展望与政策，2026年4月〈世界经济展望〉第一章》。